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　　uedbet哪里下载　　从新增贷款数据看，2月末人民币贷款余额万亿元，同比增长13%，增速比上月末高个百分点，同样保持高位运行趋势。特别是空置率较高、投机氛围较为浓厚的地区，房产税政策一旦落地，投资者心态和市场预期将发生转变，不同收入家庭财富配置结构将发生较大调整。　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家黄志龙　　　　国家统计局最新发布的数据显示，2017年上半年“一二线城市控房价、三四线城市去库存”的政策已经达到预期效果。

　　今年1-4月，全国房屋施工面积和新开工面积同比增速都没有增长。由此可见，在经济平稳运行时期，抵押贷款利率与十年期国债收益率几乎是同步波动。　　进入到21世纪，费希尔在麻省理工学院（MIT）的门生们把其货币政策有效论发挥到了极致。

　　可以预见，在新的监管框架下，央行的统筹协调能力和监管权限将大幅提升。　　首先，在豆制品方面，我国城镇居民“干豆及豆制品”消费在食品消费中占比在%左右，而食品烟酒类在CPI中占比%，假设大豆涨价25%，豆制品将可能带动CPI上升个百分点。严格意义上讲，PPP计划投资相对于基建实际投资有一定的滞后期，但PPP计划投资与基建实际投资之比快速上升，仍然说明了PPP在基建投资中的主导地位。

　　再来看中长期国债收益率，截止4月24日，10年期国债收益率已高达%，为2015年8月以来最高水平。　　在对需求进行前所未有抑制的同时，监管部门和北京市还从供给端发力，铲除房价上涨的源头。　　然而，在北京、上海等一线城市，由于常住人口居住需求巨大，2000年以来，一些以商业、酒店、办公为名立项的项目，通过分割产权，以“酒店式公寓”或者“公寓式酒店”为名，改变商业立项的使用属性，将“类住宅”作为卖点，　　少数项目还“擦边球”式地引入了民水、民电甚至民用天然气，个别项目甚至还可以落户。

　　　　　　　　近几个月来，一线城市房地产市场利空不断：除了限购、限贷、限售、定向加息等调控举措外，一线城市房租下跌加剧了房地产市场长期利空的预期。　　这一现象看似矛盾，实际却有其合理性，背后逻辑链条可能是：房价过高使得许多中低收入家庭或高素质毕业生安居愿望破灭，大多数中低收入家庭和年轻人“先租房、然后购买过渡型小户型、最后购买改善型住房”的梯次消费升级链条断裂，一线城市人口净流入趋势减缓或终止。　　第二，工业和商业小微企业的税收负担将减轻。

　　从本次大选结果看，默克尔领导的联盟党（基民盟和基社盟）以%的得票率位列第一，得票率创历史新低，与2013年如日中天的默克尔执政党得票率（%）相比下降了个百分点。综合计算后，一旦大豆涨价25%，将通过饲料价格上涨带动CPI上升大约个百分点。由此可见，银行理财产品收益率还将延续上升的态势。

　　　　综上可见，对于没有人口流入、产业集聚、交通区位等优势的广大三四线城市，仅仅依靠棚户区改造来要实现涨价去库存的目标并不现实，这些城市的去库存进程仍然任重而道远。更为关键的是，2018年1月，美联储主席耶伦、副主席费歇尔任期将结束，届时特朗普可能会借助提名新任主席对美联储货币政策施加更大影响，这些都是特朗普政府影响美联储货币政策的重要筹码。　　例如2008年以来，美联储基准利率持续降至历史低位，抵押贷款利率也阶梯式下行。

　　棚户区改造起步于2004-2005年辽宁等东北老工业基地，于2008年推向全国，后由于地方政府资金筹集困难而搁置数年。今年1-2月社会融资和信贷资金数据高位增长，表明当前经济疲弱复苏，仍然不得不继续依赖大规模金融资源的投入，实体经济陷入了“药不能停”的两难境地。特别是2012年以来，这种替代关系表现得尤为明显。

　　但是从中长期来看，税改会增加美国财政赤字，再则美元升值也不符合特朗普振兴美国实体经济的目标，因此美元指数并不具备持续升值的基础。　　在此，有必要对2008年以来我国M2的走势及其背后的动因进行简要描述。　　从实际的数据来看，自2016年四季度以来，一二线城市房价上涨势头已经终止，房价同比涨幅已持续回落，环比涨幅也接近于零，相反，三四线城市房价涨幅仍处于上升通道中（参见下图）。

　　　　然而，随着年初监管部门对境外投资并购的审查趋严，今年一季度中国企业海外投资并购交易金额为212亿美元，同比下降77%，相应地，人民币结算的ODI规模也萎缩至1776亿元，较2016年四季度接近腰斩。同时，对于促进国际合作、提高产品质量和研发能力，实现互利共赢的对外投资，央行还是支持和鼓励的。相较于前些年央行提出的“稳健略偏宽松”的货币政策，中央经济工作会议、政府工作报告、央行答记者问等场合多次强调了2017年货币政策的基调为“稳健中性”，货币政策的主要任务是防控系统性金融风险，同时要“保持流动性基本稳定”，这与前些年“保持流动性合理充裕”的措辞已有较大变化。

　　　　三是生猪养殖行业生产成本或将回升。　　11月16日，财政部出台《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》（财政部92号文），要求进一步规范政府和社会资本合作（PPP）项目运作，防止PPP异化为新的融资平台，坚决遏制隐性债务风险增量。如果贷款基准利率长期不变，按揭利率也将长期保持不变。

　　　　由此可见，新发展理念下，经济增速可能不会单独强调，而是要求“高质量的发展”，同时，在“市场失灵”较为明显的领域，政府的作用将更加突出。从这个需求来看，仅靠棚改的保障房安置带动的房地产投资投资，难以稳住总投资。　　MPA考核体系主要覆盖七大方面（包含14个指标）：资本和杠杆情况（资本充足率、杠杄率、总损失吸收能力（暂不纳入））、资产负债情况（广义信贷、委托贷款、同业负债）、流动性（流动性覆盖率、净稳定资金比例、遵守准备金制度情况）、定价行为（利率定价）、资产质量（不良贷款率、拨备覆盖率）、外债风险（外债风险加权余额）、货币政策执行（信贷执行情况、央行资产运用情况）。

　　具体看，全国钢材价格指数最高涨幅接近翻番，相应地，今年上半年钢铁行业利润总额亿元，同比增长了%。然而，商品住宅补库存的投资前景并不十分乐观。　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家黄志龙　　　　时光车轮进入到2018年，新年新气象，中国经济也迈入新时代。

　　　　由此可见，央行和金融稳定与发展委员会主导的宏观审慎政策，将与一系列金融监管举措，共同构筑防控系统性金融风险的大坝。2016年我国出境游消费规模达到万亿元（参见下图），同比增长%，出境游单人次消费额达到6810元，超过1000美元/人，占我国人均GDP比重超过12%。　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家黄志龙　　　　9月6日，美联储“二号人物”斯坦利费希尔因“个人原因”辞去美联储副主席，引发金融市场动荡——9月7日美元指数下探至。

　　今年年初以来，一线城市前所未有的调控举措，都是为了贯彻落实“房子是用来住的、不是用来炒的”中央精神，从长期来看，租金回报率是衡量中央意图能否落地的重要评价指标。　　其中，两轮“债转股”差异最大的无疑是债转股实行的主体，由上一轮第三方机构——华融、长城等四大资产管理公司，转变成由各大商业银行自行设立专门机构。在银行业绩考核方面，“债转股”资产至少与关注类贷款基本相当，这显然会影响相关银行业务人员和相关分支机构和部门的业绩考核。

　　　　例如2008年以来，美联储基准利率持续降至历史低位，抵押贷款利率也阶梯式下行。当前的利率水平，没有偏离历史平均利率水平的中枢（见下图）；四是全球货币政策将在2018年迎来同步转向，特别是市场预计美联储还将加息三次，将对中国央行货币政策造成较大的挑战，为了维持中美利差保持在适当水平，央行将密切关注美联储货币政策的动向。总之，近几个月，央行对市场资金的整体供应，仍然处于持续偏紧的趋势中。

　　　　由此可见，新发展理念下，经济增速可能不会单独强调，而是要求“高质量的发展”，同时，在“市场失灵”较为明显的领域，政府的作用将更加突出。与此同时，境外特别是香港存量人民币规模的大幅萎缩也使得人民币FDI的规模大幅下降，今年一季度仅为641亿元，同比下降了75%。　　首先，看美国经济的全球竞争力。

　　而这一格局的形成，让美国从日韩等地的进口转移至中国，进而造成日韩等国对美国贸易顺差的下降与中国对美顺差攀升。一旦房产税政策在全国范围内落地，地方政府必须在房产税和土地出让收入之间做出选择。在在PPP快速扩张前，基建投资主要由地方政府融资平台投资，但这使得地方债务风险剧增。

　　对于一般消费品或工业制成品市场，库存下降必然会导致价格的上涨，最典型如过去几年的茅台酒市场，供给不足导致库存大幅下降，白酒消耗量却稳中有升，消费者购买茅台酒后没有储存起来，而是被消费掉了。也正是以此为由，美国发动了对中国的贸易战，旨在改善中美双边的贸易失衡问题。事实上，二者增速裂口走阔的起点（2016年9月），正是全国螺纹钢价格大幅攀升的启动阶段，至今年3月初，螺纹钢价格上涨了大约50%以上，建筑工程投资和房屋施工面积增速的裂口也达到了个百分点。

　　　　当前的土地市场有一趋势值得重点关注，随着土地成交溢价率大幅攀升，全国土地供应量和成交量迅速扩张。同时，报告认为我国“经济结构不断优化，数字经济等新兴产业蓬勃发展”。　　金融强监管将促成宽信贷的社会融资结构　　今年上半年的社会融资结构数据预示着，在强监管市场环境下，社会融资的“入表”趋势日益明显，银行信贷将重新成为实体经济融资的主渠道。

　　德国总统权力受限，主要是因为德国历史上长期没有中央集权的传统，却形成了权力强大的议会，构建了“强议会、弱总统”的权力组合。财政部数据显示，2017年上半年，全国国有土地出让收入达到了万亿元，同比增幅达34%，而同期地方本级财政收入为万亿元，增幅为10%，土地出让收入占地方本级财政收入比重高达%。与此同时，中央政府力促三大运营商提速降费成效明显，2016年全国宽带平均速率是2014年倍，移动互联网速率提高了倍，固定宽带和移动流量平均资费分别下降%和%。

　　ued西甲赫塔菲官网下载与此同时，合肥则针对高价地王项目放松了限价政策。　　由此可见，在第一阶段，央行总资产是被动跟随外汇占款变化而变化。特朗普政府为何再度祭出贸易保护的大旗？针对中国的贸易保障措施为何又集中在钢铁、铝产品等领域？本文试图进行初步的分析。

　　　　总之，无论是货币政策还是金融监管政策，政策偏紧的趋势将在2018年延续。　　第三，历史上美国发动对日本、德国贸易战，也曾是通胀的原因之一。截止2017年5月末，境外机构持有国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行三家政策性金融机构的债券规模为亿元，与2016年1月前期低点亿元相比，增持幅度接近%（参见下图）。

　　然而，从近年来数据看，虽然土地供地数与实际成交数的差距也有变化，但二者的波动趋势大体保持一致（参见下图）。　　事实上，中国减税行动早已在进行。从行业分布看，煤炭和钢铁行业是“债转股”两大主要行业，其中煤炭行业为3360亿元，钢铁行业1716亿元，合计5076亿元，占债转股项目的83%以上。

　　美国的市场规模、创新能力、金融市场、劳动力市场效率、高等教育等指标均处于世界领先地位。　　据彭博社估算，费希尔个人身家在1460万-5630万美元，远超耶伦的480万-1330万美元，堪称美联储历史上最富有的官员之一。　　我国利率市场化在最近几年才完成，还没有经历一个完整的利率波动周期。

　　　　由此可见，生猪存栏量作为猪价预警指标的失效，根源在于生猪存栏量与猪肉产量的变化出现了背离。　　五、财政政策重在优化结构和改革　　关于财政政策，此次中央经济工作会议指出：“积极的财政政策取向不变，调整优化财政支出结构，确保对重点领域和项目的支持力度，压缩一般性支出，切实加强地方政府债务管理。　　相比较而言，在租购并举的住房制度环境下，长期租赁市场将得到中央和地方政府前所未有的支持和鼓励。

　　　　需要指出的是，这一数值尚未考虑住房公积金贷款和P2P、现金贷等贷款，倘若将此纳入考察范围，那么，中国居民部门债务占GDP的比重已经于2017年7月突破了54%；如果按照当前速度扩张，到2017年底预计将达到56%左右，这与不少发达经济体60%以上的居民杠杆率水平已经相差无几。事实上，7月下旬以来，全国猪肉批发平均价已从阶段低点元/公斤连续上升到9月13日的元/公斤，涨幅接近5%，加上四季度的季节性因素，猪肉价格上升的趋势还将持续。为何地方政府采取“自揭伤疤”的行为，其真实意图和大的政策背景有以下三个方面：　　首先是即将推行的全国GDP统一核算改革。

　　欧洲明年缩减QE并最终退出QE已成定局，紧随其后就是提高基准利率。并在此基础上指出：今年中国经济基本面较为健康，供给侧结构性改革也取得了进展，2017年人民币汇率将保持相对稳定，而人民币正常波动将是一个常态，短期走势将受到各种突发事件的影响。美国三大城市纽约、洛杉矶和旧金山（硅谷）的租金回报率依次为%、%和%，租金回报率相对合理，但仍略低于美国全国平均租金回报率。

　　　　美联储加息前景关键看通胀率　　从美国劳工部发布的官方失业率来看，今年2月美国失业率降至%（参见下图）。其原因在于：相对于人民币的强势，欧元、英镑的强势地位更加明显。特别是在房价一路上涨的大环境下，“商住房”也成为无购房资格家庭的过渡之选，同时也不可避免地成为炒房者的天堂。

　　此外，人民币已经成为SDR篮子货币，拥有了国际货币话语权，需要优化外汇储备规模和结构。德国总理默克尔最近在公开场合关于欧美同盟关系的一番悲观言论，甚至被国际舆论解读为欧美传统同盟关系的终结。从需求层面看，近年来，消费需求对经济增长的贡献，同样远远高于投资和净出口对增长的拉动作用。

　　总之，在房地产市场繁荣时期，商业银行的房贷业务成为货币和信用创造的重要渠道之一。当然，2018年也将是新一届政府的开局之年，十九大确定的乡村振兴战略、区域协调发展战略、全面开放战略等中长期改革发展任务也将稳步推进。　　居民购房资金成本持续走高　　1-10月份，全国房地产开发投资同比增长%，在9月份经历短暂回升后重回下行通道，10月份增速也创年内新低水平。

　　然而，商品住宅补库存的投资前景并不十分乐观。整体来看，人民币汇率因素，至少已不会对出口造成明显的下拉作用。　　　　　　近几个月来，一线城市房地产市场利空不断：除了限购、限贷、限售、定向加息等调控举措外，一线城市房租下跌加剧了房地产市场长期利空的预期。

　　　　在利率市场化环境下，存贷款基准利率的基准作用日渐减弱，但是对于整个金融体系而言，基准利率的调整，仍然具有风向标意义。　　特朗普执政以来，频频向中国等制造业大国施压，挥舞“301条款”大棒，美国政府倡导的公平贸易战略，甚至写入了今年G20汉堡峰会公报中。在“不松不紧”货币政策引导下，下半年资金市场利率还将延续这一平稳走势。

　　当前，英国脱欧正在有条不紊地推进，欧洲一体化进程虽然遭受波折，但在欧洲经济复苏的支撑下，欧洲一体化的方向并未逆转。这些出口先行指标的向好，预示着今年全年出口的增长前景较为乐观。居民部门债务占GDP的比重（即居民杠杆率）也从2015年的%大幅上升到%。

　　此外，人民币已经成为SDR篮子货币，拥有了国际货币话语权，需要优化外汇储备规模和结构。2017年以来，房地产调控思路发生了明显的变化，土地供应的主要参考指标不是房价，而是住房库存消化周期。　　最后，一二线城市补库存驱动的房地产投资将再度面临回落风险。

　　由此可见，当前人民币股票市场估值已经逐渐得到国际资本的认可。　　从纽约等国际金融中心历史经验看，上世纪70-80年代，由于中心城区地价上涨、成本上升等因素，使得纽约制造企业大规模外迁，纽约也经历了近10年的逆城市化阶段，1970-1980年人口出现持续性净外流达82万人。受1-4月恶劣天气和通信运营商大幅降价等短期负面影响，美国通胀水平近两个月来微幅回落至%，但仍高于美联储2%的目标值。

　　　　可以预见，“一带一路”战略引领的人民币国际化时代，将与美元以金融市场、虚拟经济为主体的国际化显著不同，人民币国际化推进将以“一带一路”沿线国家为优先方向，以贸易输出、资本输出为重点，以基础设施互联互通、实体经济贸易与投资为抓手，构建以人民币为核心的“一带一路”国际货币合作区。　　首先是房地产调控的大方向没有改变。后来，费尔普斯与泰勒教授在费希尔结论的基础上，联合发表了《在理性预期下货币政策的稳定性力量》，进一步论证了理性预期条件下货币政策的有效性。

　　许多商业银行受负债端成本上升和贷款额度限制，优先考虑开展高利率客户业务，高利率客户放款时间也明显短于低利率客户，这已成为行业内公开的秘密。典型二线城市土地成交溢价率居高不下（参见下图），显然将不利于后期房地产调控目标的实现。可见，存款基准利率已难以反映当前商业银行负债端的成本波动。

　　　　短期看需求，这是经济分析框架的一般理论规律。　　第二，地方政府在房产税和土地出让收入上的抉择。由此看来，人民币汇率走强并不仅仅是美元的疲软造成的，还有经济基本面的支撑。

　　　　文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家黄志龙　　　　最近发布的2017年一季度经济数据显示，GDP同比增长%，实现了触底反弹，其他经济指标也表现靓丽，经济形势似乎正在按照决策层的预期演进。　　值得一提的是，在默克尔过往执政的12年里，中德关系发展不错。　　其次需要指出的是，人民币升值会拉低QDII基金收益率，但2017年国外资产普涨使得大部分QDII基金还是赚钱的。

　　　　2013年，杭州曾作为房产税试点扩围城市之一，并制定了包括针对增量住房征收、以户为单位的免征面积、超标面积累进税率等政策，但最后被紧急叫停。　　欧洲央行QE的前世今生及政策效果　　虽然欧洲央行的决议没有达到市场预期，但购债规模减半，这意味着欧洲央行货币政策常规化的启动。　　此外，他还持有花旗集团员工母基金和布伦海姆基金，投资了谷歌、苹果、微软、埃克森美孚、甲骨文、可口可乐、伯克希尔哈撒韦、eBay、麦当劳、雅诗兰黛等国际一流公司的股份。

　　而观察决策部门对房地产贷款政策的动向，两个月后的“两会”时间或许是一个重要窗口期。　　首先，来看推升美国经济通胀率上升的正面因素：特朗普扩张性财政政策具有明显的顺周期特征。不同监管职能有相应的独立监管机构来承担，因此双峰监管又被称为双目标型监管模式。

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